Versión para impresiónEnvíalo a un amigoPDF version

Remito un párrafo del informe de hoy de Saxo Bank sobre el mercado de divisas.

"But in the background, the gathering clouds of weakening fundamentals in the US present an ugly picture going forward, regardless of what is going on at XYZ bank's balance sheet. The consumer's balance sheet is what will count in the end, and the malaise will continue to spread as the effects of the financial meltdown filter down through the system. Also, while the market is celebrating the Fed's success in staving off the crisis du jour, please read the excellent opening page article in this morning's FT about how banks are only using the massive injections to shore up their own reserves and aren't extending this liquidity to each other nor to their clients."

Envío también una gráfica del Dow Jones desde 1900, para que veas y analiceis cómo fué el crash del 29 y dónde estamos. La caida duró hasta el 33, pero claro, hay que ver también el otro lado, y es que desde 1924 empezó a subir excesivamente sin parar. Mirad también como subió después de las dos guerras mundiales, normal. Mirad el crash de 1987, cómo también fué después de acumular una subida tan vertical como la de los años 20 pero mas corta. Dicen que fué también por la implantación masiva de sistemas automatizados en las grandes compañias de inversión cuando empezó la era de los ordenadores, las órdenes stop fueron ejecutándose en cadena por efecto "dominó". Se ve también que desde mitad de los 60 a principios de los 80 ha estado casi horizontal con caídas profundas en el 70 y 74. Es lo que corresponde a la llamada la crisis del petroleo.

Lo que es temible es lo siguiente. Cada período grande de crecimiento corresponde a una revolución tecnológica. La del siglo XX ha sido desde luego la del coche, centrada en el petróleo. Los años 20 fueron precisamente cuando empezaron a venderse masivamente coches en EEUU, dejando de ser solo para privilegiados, con el correspondiente negocio del crédito en torno a ello trasladado y aumentado a la vivienda (como ahora). Pero el crash corresponde a un exceso de crecimiento financiero de menos de una década. En cambio ahora podemos estar ante una acumulación excesiva de las inversiones desde 1982, ¡mas de dos décadas!, correspondiente a la revolución de la informática y telecomunicaciones. Ese crecimiento tuvo un acelerón la segunda mitad de los 90 por la burbuja de las "puntocom", que se vino abajo en el 2000 y no remontó hasta 2003 (mucho mas apreciable en el NASDAQ que en el Dow Jones). Pero si se mira la gráfica globalmente, a mas largo plazo, es muy factible que estemos aún en una macroburbuja desde 1982, y entonces la caída y repercusiones van a ser bastante mas importantes que las de 1929. Básicamente viene a ser que el crecimiento económico real aportado por la revolución de las telecomunicaciones no es tan fuerte como el crecimiento financiero correspondiente, lo que se traduce en que el crecimiento financiero está fuertemente apalancado, o dicho de otro modo, la mayor parte es deuda. Ha habido una fase de mas de dos decádas dominada por la obtención de beneficio, provocando el crecimiento de las deudas (o préstamos) en la confianza por parte de bancos e instituciones de que esa deuda está sustentada sobre bienes garantes "sólidos". Ahora en cambio entramos en una fase en la que predomina la obtención de liquidez, frenando en seco la concesión de préstamos y solicitando en lo posible la ejecución de las deudas sobre las que descansa el beneficio esperado. Pero resulta que el montante total de las deudas es muy superior al valor total de los bienes garantes, que se están devaluando rápidamente. Y es que falla la base, porque el precio de un bien es siempre, y solo, aquel que alguien esté dispuesto a pagar, por mucho que digan y quieran los tasadores expertos, las empresas de rating o los gobiernos.

Concluyo diciéndote que las acciones de una empresa no dejan de ser bienes garantes. Es un mecanismo de financiación. No es lo que vale la empresa por si misma, por tener buenos productos y buenos modelos de negocio, ni tampoco son los accionistas actuales los que dan valor a la empresa, sino que son exclusivamente los compradores potenciales los que determinan su valor, y solo el valor del número de acciones que compran. Así que poseer acciones es tener un bien garante en un mundo peligrosamente apalancado. Es solo un bien de cambio mientras haya alguien que lo quiera cambiar, y el valor lo va a determinar él, no tú. Es mas, el propio dólar es actualmente un bien garante que se está devaluando, porque cada vez menos gente lo quiere poseer. Así que la gráfica del Dow o de las acciones americanas hay que multiplicarla por la gráfica del "Dollar Index" o del Dólar-Euro. Puede que haya todavía una subida, y puede que fuerte, como pasó en 1929, pero hazte a la idea de que estamos en la parte mas bien alta del pico de la gráfica. Cada uno decide su riesgo.