Las cosas se están poniendo muy, muy feas. Empiezan ya unos tiempos en los que el mayor enemigo del ciudadano es su propio gobierno, ya sea local o nacional. De aquí a un estado policial hay un paso, y a uno militar, dos.  Leer más »

El 16 de agosto alerté de una bajada inminente de todo tipo de activos financieros, especialmente aquellos cotizados en dólares. He de reconocer que me equivoqué en la magnitud de la bajada de ese momento, aunque al menos estuve acertado parcialmente en cuanto a que si que empezó una bajada generalizada en esos días, solo que luego ha recuperado con creces llegando a nuevos máximos.  Leer más »

A todo aquel que tenga acciones, fondos de inversión, depósitos, pisos que no necesite u otras formas de inversión, recomiendo fuertemente venderlo cuanto antes. En el caso de acciones o derivados mañana mismo, lunes 17, pues son los mas rápidos y fáciles de vender.  Leer más »

Extracto del boletín "Forex Market Update" publicado por Saxo Bank para sus suscriptores: 

Published: Jul. 27 2009, 13:36 GMT 

AMMAN, Jordan ( MarketWatch) -- The Federal Reserve will act decisively to prevent excess money growth from stirring up inflation once the economy recovers, Fed Chairman Ben Bernanke said Tuesday in a commentary published in The Wall Street Journal ahead of his congressional testimony later in the day.

¿Cuántos habéis notado que las búsquedas de Google no producen los mismos resultados que hace unos días?. 

Además de eso, Google está haciendo una fuerte campaña de sí misma mediante mensajes de ayuda al uso y optimización de sus herramientas para anunciantes.  Leer más »

Llegan mensajes contradictorios de las noticias, el otro día el ministro de asuntos exteriores chino decía que el dólar seguirá siendo la moneda de referencia y que la propuesta de una nueva moneda era solo un debate intelectual académico (China says dollar to remain leading world currency), pero ahora resulta que ese planteamiento se está volviendo a poner sobre la mesa, también por parte de China, nada menos que en la reunión del G-8, Leer más »

Goldman Sachs podría perder su inversión en un código para negociar en los mercados y millones de dólares por un aumento en la competencia si el programa presuntamente robado por un ex empleado cae en manos inadecuadas, informa Bloomberg. Sergey Aleynikov, ex programador Goldman-Sachs de 39 años, fue detenido el 3 de julio en el aeropuerto de Newark (Nueva Jersey). Aleynikov que trabajaba para la firma desde 2007, está acusado de robar un software comercial que podría utilizar para, en sus propias palabras, manipular los mercados por medios desleales. 

Mi comentario: 

Si es cierto que ese software podría ser utilizado para manipular los mercados por medios desleales, entonces, casi con toda seguridad, Goldman Sach lo habrá utilizado para manipular los mercados. Lo de "medios desleales" significa desleales a Goldman Sach. 

El Mundo, viernes 3 jul 09

Alrededor de 1,5 millones de viviendas, prácticamente todos los que han firmado una hipoteca entre 2007 y el primer trimestre de 2009, tienen actualmente una hipoteca cuyo valor supera el precio de su piso, un fenómeno conocido como negative equity o underwater. Las viviendas de las grandes ciudades y las segundas residencias son los activos más afectados por este hecho.

He estado revisando los "Short Term Updates" de Elliot Wave International desde que estamos suscritos, que fué a finales de noviembre. Lo que he encontrado me resulta sorprendente, casi increible. Si lo quieres ver rápido compara las dos imágenes que envío: la predicción del 8 de diciembre y la evolución real hasta ahora.

El 5 de diciembre postularon como segunda opción mas probable para el índice S&P500 una formación en triángulo de cinco olas, A-B-C-D-E. En el siguiente número, el 8 de diciembre, pasó a ser ésta la posibilidad "top count". Pues resulta que si miras ahora la evolución de este índice, la evolución ha sido casi calcada. Incluso estiman que el pico C se produzca entre 950 y 975, y el valor al que llegó realmente (el 6 de enero) fué 944,29, que es solo un 0,6% por debajo. Si consideramos que después de la ola (4) debía venir la (5) hacia abajo, resulta que esta estimación de evolución cubría unos tres meses de anticipación con bastante precisión.

Lo que pasa es que desde enero pasaron a considerar esta opción como la segunda mas probable (top alternate), en vez de la primera, pero eran alternativas coincidentes hasta mitad de marzo, mas o menos. De hecho, el 18 de marzo retomaron esta interpretación como la top-count, pero el mínimo fué el 6 de marzo (final de la ola (5)) y hasta entonces consideraban que faltaba otro mínimo mas profundo.

Se puede ver como un error no haber permanecido en su predicción, pero el hecho de que siempre la hayan mantenido como primera o segunda opción si que confirma primero la no aletoriedad del mercado (frente a los que creen que es un movimiento browniano o similar), y segundo el gran valor del método de las olas de Elliott para caracterizar, y en bastante medida anticipar, los movimientos de precios.

La otra conclusión, ya desde el punto de vista práctico para las inversiones, es que no hay que descartar nunca las alternativas permitidas por el método, y aprovechar que determinan muy bien en qué niveles de precio dejaría de ser válida cada opción.

Este fin de semana me sorprendió ver varias noticias seguidas relacionadas con el estado general de la banca española, en especial un extenso artículo de opinión en El País. Parte del motivo puede ser que ayer lunes Zapatero se reunía con los banqueros, pero también puede ser que los acontecimientos se estén precipitando y haya una lucha mediática entre quienes quieren ganar tiempo y quienes no.

En todo caso, os traigo aquí cinco noticias (y/o opiniones) todas aparecidas en prensa entre el viernes 30 de enero y el domingo 1 de febrero y que cada uno saque sus conclusiones. En mi opinión, estamos a menos de dos meses de que se haga oficial que la banca española está muy entrampada y que, por ejemplo, el dinero del FAAF sólo le está sirviendo para renovar la deuda que le caduca. (Por ejemplo, en algún sitio leí que el 12 ó 13 de febrero vence una cierta cantidad de deuda con el BCE. A ver si encuentro el enlace y lo añado).

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Empiezo con una de cal y una de arena; dos noticias aparentemente contradictorias, casi el mismo día:

1) La de cal:

Liquidez y solvencia de la banca española", El País, 1 de Febrero de 2009.
http://www.elpais.com/articulo/semana/Liquidez/solvencia/banca/espanola/...

No es una noticia sino una tribuna (o sea, opinión). El autor nos recuerda aquello de que la normativa bancaria española era más estricta que otras en cuanto a provisión de reservas y eso ha hecho que los bancos españoles partieran de mejor situación para afrontar la crisis de liquidez que se ha vivido estos meses. Eso explica según él por qué los bancos españoles no han necesitado "rescates directos" como los ingleses, alemanes, belgas, etc, sino "sólo" un fondo de garantía de 100 Giga-euros + compra de activos (unos 20 Giga-euros gastados en las cuatro subastas hasta la fecha; una de las cosas que se habrá discutido ayer entre Zapatero y los bancos es si esta medida se quedará en los 30 Giga-euros aprobados en octubre o se va a ampliar a 50 Giga-euros, como se dejó entrever cuando se aprobó).

Aunque es un artículo claramente optimista, admite que: "El mayor problema de liquidez del sistema bancario español es que ha financiado en el exterior, en euros y a largo plazo [...] y ahora tiene problemas para refinanciar sus vencimientos anuales a un coste razonable".

2) La de arena:

"Commerzbank retira fondos destinados a España y los desvía a otros mercados", Cotizalia, 30 de Enero de 2009.
http://www.cotizalia.com/cache/2009/01/30/noticias_42_mutter_eurohypo_co...

Esta está entre noticia y opinión: la "noticia" son las opiniones expuestas por ciertos directivos de bancos extranjeros. Dice entre otras cosas:

- "Cuando estamos en un sindicato bancario sentados bancos españoles y extranjeros, los españoles sólo quieren refinanciar, y ganar tiempo para esconder al moroso, mientras que los extranjeros ya lo tenemos asumido", ha asegurado André Mutter, director de riesgo de Eurohypo, filial de Commerzbank. [Commerzbank es el segundo banco alemán, y fue seminacionalizado por el gobierno alemán a primeros de Enero, mediante la compra del 25% de sus acciones, con derecho de veto].

- Abundando en el tema, Antonio Carballo, director general de seguros de crédito hipotecario de Genworth Financial, comenzó su speech con la frase: "El sector financiero español no es sólido", para a continuación aseverar que "las morosidades todavía no han empezado".

3) La champions League:

"La gran banca española se cuela en el 'top ten' del sector en la eurozona", El Economista, 1 de Febrero de 2009
http://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/1006039/01/09/La-g...

Esto sí es una noticia, porque son datos. Aunque eso sí, se trata de los datos que cada banco publica sobre sí mismo...

Nos cuenta que hay cuatro bancos españoles entre los diez que han declarado mayores beneficios en la eurozona en 2008 (Santander, BBVA, Caixa, y Popular). En un momento dado el autor dice que las cifras colocan "al sector español por primera vez al frente de la 'champion league' tanto europea como mundial". Es muy curioso que el mismo símil lo usó Zapatero hace ahora dieciséis meses cuando el PIB español superó al italiano. España había entrado en la "champions league" de la economía:
http://www.cadenaser.com/espana/articulo/zapatero-gobierno-ha-situado-es...
http://www.elmundo.es/mundodinero/2007/09/11/economia/1189506158.html

4) Pero si los bancos están tan bien, ¿por qué pasa esto?

"Avalancha de preferentes", Expansión, 1 de Febrero de 2009.
http://www.expansion.com/2009/01/30/inversion/1233345558.html

Empieza diciendo: "Banco Popular se sumó ayer a los anuncios de emisiones de participaciones preferentes, que están proliferando en las últimas semanas entre los grandes bancos españoles."

No entiendo mucho los detalles técnicos, pero del texto entresaco que: "Las participaciones preferentes son una buena alternativa para los bancos que necesitan capitalizarse, [...] les permite financiarse a un coste inferior al que incurrirían si acudieran a los grandes mercados mayoristas, lejos aún de funcionar con normalidad. Sin embargo, las ventajas para los particulares resultan menos evidentes. [...] en muchas ocasiones, las oficinas bancarias los comercializan entre los ahorradores sin que éstos tengan una noción nítida sobre el carácter de su inversión."

O sea, que son un "engañabobos", en el sentido más literal de la palabra. Por lo que leo en el texto, se trata casi de acciones, pero camufladas como si fueran renta fija. (Por ejemplo, los suscriptores de estas participaciones son los penúltimos en cobrar en caso de quiebra, sólo por delante de los accionistas).

5) ¿Y por qué pasa esto otro?: En la última subasta del "Fondo de Adquisición de Activos Financieros" (lo de los 30 Giga-euros del gobierno para comprar activos a los bancos) las peticiones de los bancos duplicaron la oferta del Banco de España:
http://www.eleconomista.es/economia/noticias/1004403/01/09/ACTUALIZA-Tes...

Eso contrasta con que en la primera subasta (noviembre) la mitad quedó desierta, lo que se interpretó como que los bancos estaban tan bien que en realidad sólo necesitaban acudir al fondo de manera puntual. (También es cierto que los bancos tenían miedo a las repercusiones en bolsa para los que acudieran a la subasta, porque en cierto modo estaban reconociendo sus problemas).

Sobre el motivo de que esta vez las peticiones hayan sido tantas hay, como siempre, dos versiones (opiniones):

- "Expertos atribuyeron el elevado volumen de peticiones, que dobló el importe adjudicado, al plazo utilizado que, en esta subasta, se amplió a 3 años frente los 2 años de la previa. 'Las peticiones también están dentró de lo previsible puesto que el plazo es algo más amplio y resulta más atractivo para el sistema', dijo Juan Antonio Cabrera, economista del servicio de estudios de Caja Madrid."

- "No obstante, otros analistas no ocultaron una cierta sorpresa por el volumen de las peticiones. 'El importe sorprende un poco porque, a priori, parecía que la banca no hacía caso de eso, que no hacía falta y estamos en que sí empiezan a utiliazarlo. No encuentran otra vía alternativa de financiacion más que esta', dijo Nicolás López, director de análisis y mercados de M&G valores."

Si, reconozco que me equivoqué el año pasado prediciendo inflación fuerte, especialmente del dólar. Por eso he tratado de recomponer las ideas y encontrar la explicación de lo que está pasando, que básicamente es encontrar la razón por la cual, habiendo un incremento tan fuerte de la base monetaria, que ya venía ocurriendo desde por lo menos 2006, no ha sido reflejado en un aumento de los precios de todo tipo de bienes, que es lo que correspondería a la pérdida de valor de la moneda.

La explicación es que lo que afecta a los precios no es la base monetaria (dinero directamente creado por los bancos centrales), sino la cantidad total de dinero que aparenta existir en el sistema. La base monetaria, que es el dinero líquido o equivalente a líquido (p. ej., bonos del Tesoro) es actualmente un porcentaje pequeño del dinero aparente total. El grueso de dicho dinero aparente es la valoración total de los bienes financieros (bolsa, futuros, depósitos, propiedades inmobiliarias, CDS, seguros, y todo tipo de productos financieros).

Por tratar de concretar un poco las cuentas, la base monetaria (M1) se ha duplicado, como dices y muestras, en unos cuatro o cinco meses, aumentando unos 0,8 T$ (Tera-dólares, o millones de millones), pasando a un total de de 1,6 T$. Pero es que la valoración estimada de los productos derivados financieros es unas 300 veces mas, rondaba a mitad del 2008 entre los 450 T$ y los 1.140 T$ según distintas estimaciones (http://www.rawgreed.com/a-possible-economic-crash), solo en Credit Default Swaps ya ronda los 50 T$. Al estar devaluándose los productos financieros con un efecto de realimentación muy dificilmente frenable, el ritmo de disminución de su valor total en dólares es mucho mayor, uno o dos órdenes de magnitud, que el aumento de base monetaria que la FED y otros bancos centrales pueden inducir.

Eso es lo que de forma simple se puede enunciar como que la deflación crediticia es mucho mayor que la inflación monetaria.

Lo llamo "dinero aparente" porque la valoración de un bien financiero (por ejemplo un valor de bolsa, o un futuro) se hace según el precio decidido por el último comprador y el último vendedor, pero no tiene mucho que ver con el dinero realmente pagado por ello en total, que sería la parte de base monetaria realmente invertida en ese bien.

Respecto a la posible rotura de la zona Euro, no puedo decir mucho, solo que ya había leído sobre esa posibilidad hace año y medio , principalmente por Ambrose Evans-Pritchard, que recientemente lo ha vuelto a apuntar explícitamente respecto a Irlanda , y mas sutilmente respecto a España . No sabía que lo habían mencionado también Almunia, Trichet y Juncker. Cuando el río, suena agua lleva. En su momento traté de indagar si había algún mecanismo en el sistema Euro para la salida de alguno de sus miembros, y no encontré nada.

Ahora bien, no se como sería. Las deudas actuales están en Euros, tanto las internas como las externas, tanto las privadas como las públicas, tanto las personales como las corporativas. Lo que favorezca a una parte, perjudicará a la otra. Creo que salir ahora del Euro sería cambiar unos problemas por otros de gravedad al menos similar. No lo acabo de ver, no soy capaz de analizar las consecuencias, pero no es evidente que sea solución. Creo que el problema ya no es monetario, sino financiero, crediticio, y por tanto la solución tampoco es monetaria, pues todo endeudamiento ha de disminuir en cualquier caso, y ninguna forma de hacerlo es buena. Creo que ya no hay solución, cualquier desenlace es fatídico.